南玻A(000012)OGS业务取得重大突破 契合行业需求爆发时点
投资要点
精细玻璃板块在过去几年保持高速增长，盈利能力保持高位，超强执行力保证。从2010 年开始公司该板块净利润保持高速的增长，2010-2012 年净利润增长分别达到57%、257%、31%。从净利润占比的角度看，公司精细玻璃净利润占比从2010 年的3%提升到2012 年59%，显示公司精细玻璃板块对公司的业绩贡献显著增长，从这一点分析我们认为公司大力发展这项业务是合理的，而且从公司历史上的执行力看，后续板块得到发展并为业绩提供重要支撑的概率很大。
公司精细玻璃OGS 业务取得重大突破，扩产在即，有望成为精细业务利润增长的重要支撑。1、平板电脑渗透率有很大提升空间，将带动触摸屏需求：目前，平板电脑的渗透率只有3%，与桌面电脑的75%的渗透率相比，仍有巨大增长空间。2、Win8 催化超级本市场繁荣，激发大尺寸触摸屏需求。3、中大尺寸触摸屏总体需求将快速增长：随着触摸屏市场的不断发展，触摸屏的应用不仅局限在智能手机、平板电脑，同时也向笔记本电脑、一体机、投影仪等各种LCD电子产品渗透。2011 年，各种触摸屏出货量总共达市场规模达11.7 亿片，2012年出货量达16.2 亿片，增速38.5%，预计2013 年总触摸屏需求量达24.3 亿片，增长率将达到50%。
在中大尺寸触摸屏时代，OGS 契合需求。1、单玻触控屏逐渐代替双玻G+G 屏是确定性趋势。2、在中大尺寸触摸屏领域，OGS 方案优势明显。2012 年，OGS触摸屏出货量为0.53 亿片，据IMS Research 预测，2013 年OGS 触摸屏出货量将达到3.17 亿片，增速将达502%。随着良率上升，成本下降以及全贴合技术的发展，OGS 业务将开始呈现爆发性增长。5 月13 日，南玻A 研发生产的13.3英寸OGS 触摸屏顺利通过微软Win8touch 认证，成为取得WIN8 认证的首批企业。南玻OGS 触摸屏世代线已达4.5-5 代，处于大陆地区较高水平。
公司触摸屏产业链贯通协同发展：触摸屏行业竞争激烈，延伸产业链+公司本身玻璃行业的技术积累将有效降低成本，保持客户粘性，增强抗周期波动能力。
盈利预测和投资评级：随着伟光设备改造及南玻精细产业升级项目的推进，公司OGS 产能将逐步增加到30 万片/月。受益于触摸屏下游需求旺盛，OGS 景气度高，同时公司OGS 业务获认证，预计未来三年销量将稳步上升， 2013 年销量达到220 万片，2014 年280 万片、2015 年340 万片。ITO 导电玻璃销量保持稳定，每年1300 万片。从公司整体角度看，南玻由于拥有除了精细玻璃之外的其他业务，如浮法光伏等，2012 年南玻的毛利率水平23.43%，低于莱宝高科，但2013 年一季度已超过莱宝5 个百分点。依托于80%的高良率，南玻精细业务毛利率有望进一步提升，从而拉动公司整体毛利率上行。南玻公司整体业务净利增速较快，整体估值处于较低区间。从市场预期的净利润增速角度看，南玻2013 年业绩位于增速较快的区间。预计公司2013-2015 年实现EPS 分别为0.35、0.51、0.69 元，当前股价2013-5-27 对应股价分别28、19、14x。继续推荐。
风险提示
触摸屏行业景气大幅下滑；浮法玻璃需求低于低于预期。
